Responsable des investissements de Yale, David Swensen est parvenu à faire croître
le portefeuille de l'Université à un rythme de +16 % l'an sur les vingt dernières
années. Reconnu par les plus grands pour la qualité de ses performances, il donne
ici les clés d'une gestion exceptionnelle.
Dans ce livre devenu un classique, il expose ses principes d'allocation et de sélection des
investissements. Sa stratégie, fort éloignée de la pratique de beaucoup d'investisseurs
professionnels, remet brillamment en cause le consensus qui imprègne souvent les
décisions d'investissement. Pour lui :
- Les investisseurs doivent accorder une place de choix aux actifs réels (actions,
matières premières, placements non cotés) pour assurer une protection contre
l'inflation.
- Il faut éviter d'accorder trop de poids aux facteurs quantitatifs : «Une gestion de portefeuille
réussie exige de placer les facteurs qualitatifs au premier rang.»
- Seul le long terme compte : «Les comparaisons des performances d'investissement
annuelles créent (et reflètent) une mentalité de joueur de tiercé».
- Les produits structurés sont à éviter : «les investisseurs en produits structurés
devraient anticiper des rendements faibles à cause de l'utilisation par l'émetteur d'une
structure complexe lui permettant de générer une dette au coût le plus bas possible.»
- La volatilité n'est pas une bonne mesure du risque : «Ce qui importe le plus, c'est le risque
fondamental de l'investissement, et non les fluctuations de cours du titre coté».
- Les performances élevées masquent souvent un recours excessif à l'effet de levier.
L'auteur invite les investisseurs à choisir des sociétés de gestion modestes, réactives et
indépendantes. Il met en garde contre les grandes sociétés qui appliquent des frais fixes
trop importants, font tourner les portefeuilles à l'excès et tirent avantage de leur notoriété
(et de la frilosité des investisseurs !) pour attirer des capitaux.
Ouvrage enfin traduit en français (à partir de sa toute nouvelle édition), Gestion de
Portefeuilles Institutionnels est considéré par tous comme un livre de référence. C'est un
guide indispensable non seulement aux professionnels mais, plus largement encore, à tous
ceux qui, dans une crise d'une exceptionnelle ampleur, sont soucieux d'inscrire leurs
décisions de gestion dans une vision de long terme.
