Les taux d'intérêt : approche empirique

Le niveau élevé des taux d'intérêt réels dans le monde entier pendant les années 1980 - et, en Europe, pendant toute la première partie des années 1990 - a suscité un large débat. A cette occasion une idée, aujourd'hui largement reçue, a fait son chemin ; des taux d'intérêt réels élevés s'expliquent avant tout par des déficits et un endettement excessifs des Etats. La présente étude montre cependant que les fondements théoriques comme les démonstrations empiriques du lien entre état des finances publiques et évolution des taux longs réels sont fragiles. Elle propose une explication originale des niveaux de taux réels : les anticipations d'inflation des agents étant inertes - elles reposent sur une mémoire longue des hausses de prix passées - des changements importants de rythme d'inflation induisent de fortes fluctuations du niveau des taux réels. Dès lors, la responsabilité des taux élevés des dernières années doit être attribuée aux carences de la politique monétaire plutôt qu'aux excès de la politique budgétaire.